而成(cheng)为迪王、宁王的“新宠”，或许才是(shi)华盛锂(li)电最闪亮的光环，也是(shi)其业绩(ji)增长最强有力的支撑(cheng)。

01

主(zhu)营VC&FEC产品

公司市占(zhan)率多年蝉联第一

招股(gu)书显示，华盛锂(li)电的主(zhu)要产品涵盖电子化学品及特殊有机硅两大系列。

在(zai)电子化学品领域，华盛锂(li)电是(shi)碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商(shang)之一，产品应用(yong)于新能源(yuan)汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源(yuan)、移动基站电源(yuan)、光伏电站、3C产品等领域，两大产品占(zhan)主(zhu)营业务收入也在(zai)85%以上；在(zai)特殊有机硅领域，华盛锂(li)电是(shi)少(shao)数拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术(shu)的生产商(shang)之一。

聚焦VC和FEC两大主(zhu)营产品，华盛锂(li)电深(shen)耕(geng)已有十余年。

华盛锂(li)电2003年开始进(jin)行锂(li)电池(shi)电解液核心成(cheng)膜助剂碳酸亚乙烯酯（VC）的研发工作，并(bing)于2004年建立了(le)60吨/年的电子级VC生产线。

2006年，华盛锂(li)电开始进(jin)行氟代碳酸乙烯酯（FEC）的技术(shu)调研，历经3年时间，在(zai)国(guo)内(nei)率先开发出一条不(bu)同于国(guo)际主(zhu)流(liu)采用(yong)氟气氟化的卤素置换工艺路线，该项目2008年被评为国(guo)家重点新产品，于2013年获得国(guo)家技术(shu)发明奖(jiang)。

2015年，是(shi)华盛锂(li)电发展(zhan)的重要分(fen)水岭。2015年之前，上述VC和FEC产品主(zhu)要用(yong)于3C产品电池(shi)中；2015年之后(hou)，受(shou)益于新能源(yuan)汽车产业的快速发展(zhan)，锂(li)动力电池(shi)需求(qiu)迎(ying)来爆发，华盛锂(li)电产品的终(zhong)端应用(yong)也逐渐向新能源(yuan)汽车倾(qing)斜，为公司业绩(ji)开拓(tuo)了(le)新的增长点。

目前，华盛锂(li)电已发展(zhan)成(cheng)为锂(li)电池(shi)电解液添加剂行业龙头，市场份额在(zai)近年来多次蝉联第一。

根据中国(guo)电池(shi)工业协会(hui)出具的关于锂(li)离子电池(shi)电解液添加剂市场占(zhan)有率的证明，华盛锂(li)电2018年-2020年生产的锂(li)离子电池(shi)电解液添加剂产品市场占(zhan)有率在(zai)国(guo)内(nei)同类产品中排名第一，并(bing)主(zhu)导起草了(le)VC国(guo)家标准和FEC行业标准。

图/公司招股(gu)书

放宽(kuan)至全球范围内(nei)，根据QYResearch统计(ji)的全球市场锂(li)电池(shi)电解液添加剂主(zhu)要厂商(shang)2019年产量市场份额，华盛锂(li)电以22.19%的市场占(zhan)有率排名第一；在(zai)伊维(wei)经济研究院统计(ji)的2020年全球电解液添加剂企业市场份额中，华盛锂(li)电又(you)以20.89%的市场占(zhan)有率排名第一。

根据招股(gu)书，报告期内(nei)，公司VC、FEC产品共达到年产5000吨的生产能力，产能利用(yong)率也已达到满产状态。

“在(zai)VC和FEC领域，公司将继(ji)续加大投资(zi)研发相(xiang)关制造技术(shu)，提升生产效率，降低生产成(cheng)本，提升产品品质，巩固优势(shi)产品的市场优势(shi)地位。”华盛锂(li)电董事长沈锦良在(zai)公司上市路演(yan)时表示。

2019年、2020年和2021年，华盛锂(li)电研发费用(yong)金额分(fen)别为2331.12万元、2600.47万元和4936.67万元，占(zhan)营业收入的比例(li)分(fen)别为5.51%、5.85%和4.87%。截至2021年12月31日，公司从(cong)事技术(shu)研发的人员共有70人，占(zhan)员工总(zong)数的比例(li)为11.13%。

02

下游需求(qiu)爆发

拉动业绩(ji)起飞

近年来，随着(zhe)新能源(yuan)汽车产销量的高速增长，电解液添加剂的需求(qiu)也大幅增加，华盛锂(li)电也吃尽了(le)这(zhe)一波红(hong)利，尤其在(zai)2021年实现业绩(ji)的飞速上升。

2019年、2020年和2021年，华盛锂(li)电营业收入分(fen)别为4.23亿元、4.45亿元和10.14亿元，2020年和2021年增速为5.20%和127.87%；同期实现净利润分(fen)别为7608.34万元、7736.62万元和41750.13万元，2020年和2021年增速为1.69%和439.64%。

针对2021年的业绩(ji)“大跃进(jin)”，公司称主(zhu)要因锂(li)电池(shi)电解液添加剂下游客户需求(qiu)持续增加所致。

具体到公司两大主(zhu)营系列产品上，公司VC产品和FEC产品在(zai)2021年的增速分(fen)别为157.66%和115.58%。

图/公司招股(gu)书

据华盛锂(li)电称，2020年四季度(du)起，下游新能源(yuan)车销量大幅增长，叠(die)加电动轻(qing)型车、5G基站储能等领域的需求(qiu)增加，电解液添加剂需求(qiu)旺盛，受(shou)工艺技术(shu)壁垒、环评建设周期等因素影响，电解液添加剂产品自2020年四季度(du)起持续处于供不(bu)应求(qiu)的状态，华盛锂(li)电的产品价格也随之大幅上涨，主(zhu)营业务毛利率水平(ping)出现较大的上升。

2019年、2020年和2021年，公司主(zhu)营业务毛利率分(fen)别为40.68%、40.83%和64.95%。其中，公司VC产品的毛利率分(fen)别为48.46%、48.68%和69.28%，产品平(ping)均单价在(zai)2021年度(du)大幅上升，较上一年度(du)提高了(le)80.68%；公司FEC产品的毛利率分(fen)别为23.82%、25.72%和60.00%。

而未来，电解液添加剂的整体需求(qiu)还将进(jin)一步(bu)增长。根据伊维(wei)经济研究院统计(ji)，预计(ji)2025年全球电解液添加剂出货量将达到8.65万吨，2021-2025年复合增长率接近30%。

不(bu)过，华盛锂(li)电在(zai)广阔(kuo)的行业增长空(kong)间下，其未来增长路径似乎已经成(cheng)型，产能增量主(zhu)要依赖于宁德时代、比亚迪等少(shao)数大客户。

03

宁德时代、比亚迪撑(cheng)起新增产能

根据华盛锂(li)电招股(gu)书，公司2019-2021年前五大客户的销售份额占(zhan)比均超过七成(cheng)，占(zhan)营业收入的比例(li)分(fen)别为78.45%、75.48%和73.60%。

截至2021年底，华盛锂(li)电前五大客户为为天赐(ci)材料、国(guo)泰华荣、比亚迪、三菱化学和宁德时代。

图/公司招股(gu)书

表面上看，华盛锂(li)电的业绩(ji)增长有迪王、宁王等新能源(yuan)“明星”大企的加持，风光无限(xian)。而风光的另一面，公司产能增长或过于依赖少(shao)数客户。

招股(gu)书显示，2021年8月，华盛锂(li)电与宁德时代签署(shu)合作协议，约定2021-2025年的VC产品需求(qiu)量，其中2022年1120吨/年、2023年至2025年3360吨/年。

2021年9月，华盛锂(li)电与比亚迪签署(shu)合作协议，约定2021-2025年VC、FEC产品的需求(qiu)量：VC产品2022年800吨/年、2023年至2025年3120吨/年，FEC产品、2022年160吨/年、2023年至2025年600吨/年。

2021年9月，华盛锂(li)电与天赐(ci)材料签署(shu)合作协议，约定2021-2024年FEC产品的需求(qiu)量为2022年660吨/年、2023年至2024年960吨/年。

根据协议计(ji)算(suan)，华盛锂(li)电2022年对宁德时代和比亚迪两大客户的VC总(zong)供应量为1920吨，2023年至2025年的供应量为6480吨/年；对比亚迪和天赐(ci)材料在(zai)2022年的FEC产品总(zong)供应量为820吨，2023年至2025年的供应量为1560吨/年。

而本次科创板上市，华盛锂(li)电将通过募投项目的建设扩大VC和FEC产品的产能，项目建成(cheng)后(hou)新增年产VC产品6000吨、FEC产品3000吨，总(zong)新增产能接近当前的一倍。

图/公司招股(gu)书

也就是(shi)说，对比这(zhe)三大客户在(zai)2021年对公司VC产品640吨和FEC产品240吨的需求(qiu)，2023年至2025年，宁德时代、比亚迪、天赐(ci)材料三大客户几乎覆盖了(le)华盛锂(li)电VC产品所有的新增产能，以及FEC产品近一半的新增产能，依赖度(du)极高。

而前五大客户中，除天赐(ci)材料、比亚迪及宁德时代外，公司未与其他(ta)客户签署(shu)长期合作协议，存(cun)在(zai)其他(ta)客户销售份额减(jian)少(shao)或流(liu)失风险。

目前来看，公司未来新增产能主(zhu)要靠宁德时代、比亚迪、天赐(ci)材料等客户撑(cheng)起。